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专访巴曙松:香港与内地金融市场互补合作性远大于竞争性
作者:匿名 来源:孙园门户网站  点击:[2167] 日期:2019-11-08 13:16:13

香港作为重要的国际金融中心,在连接国际和内地市场方面发挥了重要作用,吸引了大量海外资本进入内地市场。近年来,沪港通、深港通、债转股和共同基金认可安排的实施,使两地金融市场更加紧密、互联互通、互惠互利。

今年年初,《粤港澳台湾地区发展规划纲要》出台,将香港列为海湾地区区域发展的核心引擎。香港经济已融入国家发展的大局——越来越多的内地企业在香港上市,海外投资者通过香港投资内地市场,为香港带来更多同舟共济、共同发展的机会。

未来两地金融市场的合作空间是什么?挑战是什么?围绕这些问题,北京大学汇丰金融学院执行董事、中国银行业协会首席经济学家巴曙松接受了《新京报》的采访。

北京大学汇丰金融学院执行董事、中国银行业协会首席经济学家巴曙松。受访者提供了照片。

香港是东西方市场之间的纽带,也是自己发展起来的。

新京报:香港如何吸引国际资本进入内地市场?香港在金融市场连通性方面有哪些优势?

巴曙松:改革开放以来,通过香港进入中国内地的国际资本比例经历了有趣的波动。起初,随着内地开放程度的提高,这一比例继续下降。然而,近年来,当这一比例下降到60%左右时,它开始持续上升,到2018年,已经回升到70%以上。与广阔的内地市场和许多开放城市相比,香港只是一个“小地方”。为什么它是一个如此“小地方”,在吸引国际资本进入中国大陆方面能发挥如此重要和不可替代的作用?关键是香港在“一国两制”下作为东西方市场联系纽带的独特地位。

最近,香港证券交易所发布了与伦敦证券交易所合并的通知。为何交易所在香港而不是其他地区发起如此大的交易?当然,一方面,香港作为国际城市的独特地位。如果它是一家内地交易所,考虑到目前欧美市场的氛围,即便其资本实力仍然强劲,也可能难以发起如此大规模的交易。香港之所以有勇气推出这样的交易,也是因为香港在“一国两制”下的独特优势,以及近年来积极推动的沪港通、深港通、债券通与内地市场的密切合作。

作为一个活跃的国际金融中心,香港是亚洲,特别是快速增长的中国大陆与欧美金融市场之间的重要纽带。这也是中国资本市场对外开放的重要窗口。从国际经验来看,可持续的资本市场开放必须是“双向的”。香港必须“引进”(即邀请世界各地的金融机构和投资者进入中国市场)和“走出去”(即中国金融机构、企业和投资者进行海外投资和配置海外资产)。香港有条件在两条开放道路上发挥积极作用。

与许多国际金融中心相比,香港更熟悉中国内地的市场情况。以沪港通、深港通和债券通为代表的香港和内地市场稳定可控的开放模式,是基于香港的独特地位。可以想象,如果将类似的互联项目放在其他海外市场,它们将面临许多困难,例如时区、法律和监管制度、文化语言、投资者对这些市场的熟悉程度以及监管机构与交易所之间的沟通效率。其中一些困难可能在短期内难以克服。

在资本市场开放的过程中,随着中国经济和金融规模的不断提高,中国内地与海外金融体系如何沟通和互动,必将成为一个日益重要的课题。在此背景下,香港通过建立覆盖不同资产类别的互联互通机制,为中国内地市场的开放提供了一个既向国际市场开放又风险可控的平台。它将海外市场的投资者和企业与内地市场的企业和投资者联系起来。在推动金融产品创新和市场开放的同时,香港充分保证了两个不同市场体系的有效沟通,保证了交易的便利性、资本的顺畅流动和与国内市场的高效对接。

新京报:香港金融市场在扮演纽带角色的同时,能取得什么样的发展?

巴曙松:首先,建设离岸人民币产品中心。全球约70%的离岸人民币支付交易由香港处理。随着人民币国际化进入新阶段,香港离岸市场的发展势头已经从主要依赖人民币升值预期和境内外套利交易转向金融产品的丰富和深化,提供更多适合人民币全球配置和跨境流动的市场工具和管理方法,包括离岸人民币存储、融资、外汇交易、人民币计价金融产品的创造和投资。 使离岸市场继续成为推动中国企业海外投资、实现国际跨境投资需求和促进机构风险管理的重要场所。

二是优化香港金融市场结构。以香港债券市场为例。2019年5月,中国农业发展银行成功发行人民币债券。这是香港市场上首只同时向机构及个人发售的非政府债券,并透过香港交易所的中央结算系统发售。首次使用“交易所ccass系统异地簿记平台”同时发行。就整个香港市场而言,香港作为一个国际金融中心,股票历来强劲,债券历来疲软。香港债券市场的逐步发展和相应的ficc(固定收益、外汇和商品)业务体系的发展,都有利于巩固香港作为亚洲时区重要财富管理中心、风险管理中心和资产配置中心的重要地位。农业发展银行在此次发行中针对公众投资者和机构投资者的成功经验,可以发挥良好的创新示范效应,为市场上其他发行人提供借鉴。

2016年12月5日,期待已久的内地与香港投资者深港联系正式开通。照片/视觉中国

两家银行在金融科技领域有着广阔的合作空间。

新京报:香港在广东、香港、澳门和海湾扮演什么角色?在粤港澳台湾地区金融协调发展中,香港面临的主要挑战是什么?

巴曙松:从任何角度来看,香港都应该是粤港澳台湾地区的核心城市。与世界三大海湾地区的发展规模相比,广东、香港、澳门和台湾有条件成为下一个世界顶级海湾地区。然而,从人均国内生产总值来看,广东、香港、澳门和台湾仍低于其他三大海湾地区。粤港澳台与以高科技产业为主的旧金山湾区的差距尤其大。从某种程度上说,这反映出广东、香港、澳门和台湾的许多行业仍然是劳动密集型行业,处于价值链的低端。香港在促进粤港澳台湾地区产业链和价值链升级升级方面仍将发挥重要作用。

香港的国际优势和金融中心地位是粤港澳海湾地区最突出的优势,这正是粤港澳海湾地区下一步发展最需要的。广东拥有相对完整的工业体系和制造基地。深圳被认为是一个创纪录的地方,不断产生新的模式来推动传统产业的转型升级。香港交易所适时推出的上市制度改革吸引了更多来自国内外的风险投资基金进入充满活力的新经济领域。香港和深圳在金融科技发展上可以互补,共同促进金融互联互通,实现双赢。此外,香港有一套与国际金融服务紧密互动的规则体系和丰富的经验,可以帮助海湾地区的企业更好地“走出去”。例如,海湾地区的企业可以在香港设立一个金融中心来管理资金。在香港设立专属自保公司,以提高风险管理效率。因此,香港与内地的金融集聚区也有广阔的合作空间,这往往不是典型的相互替代和竞争,而是服务于不同群体的不同需求,促进相互合作。

新京报:在粤港澳和海湾地区的发展中,金融机构相互介绍后,该地区的发展机遇是什么?

巴曙松:粤、港、澳金融机构将展现更多跨境合作和协调发展。在分支机构方面,内地新一轮开放政策主要放宽或取消外商投资设立分支机构的门槛,扩大跨境业务范围,在证券和基金领域主要放开中外合资企业持有的外商投资比例等限制。

海湾地区跨境金融需求广泛,包括海湾地区基础设施建设和新经济企业发展带来的跨境融资需求、三地企业和居民跨境支付结算需求、内地居民对香港人寿、财产保险等优质保险产品的需求、粤港澳居民对跨境车险产品相互认可的需求等。,为这三个地区的金融机构提供跨境服务带来发展机会。

就银行业而言,港澳银行拥有丰富的跨境服务经验,而广东商业银行往往拥有丰富的客户资源和网络资源。通过合作,港澳银行可以利用后一种资源发展零售客户和中小企业客户,而商业银行广东分行可以通过港澳银行进一步开拓海外市场,实现协调发展。

此外,两家银行在金融科技领域也有广阔的合作空间。香港的优势在于与国际市场同步发展,在风险管理和专业素质方面符合国际标准。然而,由于人口规模和相对较小的零售市场,限制了科技创新带来的效益。在金融科技人才方面也存在不足,而内地机构在金融科技领域的经验更丰富。2018年,香港金融管理局推出了虚拟银行牌照。首批牌照申请人包括蚂蚁金服、腾讯、平安等内地机构及其子公司,展示了内地与香港合作的新模式。

将来,两地可能会考虑探讨一级股票市场的交换。

新京报:目前,沪港通、深港通和债转股机制已经实施,香港与内地资本市场的融合程度正在提高。这两个地方的资本市场相互扮演了什么角色?两地资本市场应该如何继续合作?

巴曙松:在为新经济融资方面,香港市场和内地市场是高度互补的。香港市场是一个典型的由机构投资者主导的开放国际市场。它也是国际资本投资中国市场的平台。在香港上市的新经济企业可以从国际市场,特别是国际机构投资者那里获得资本,估值也可以参考欧美市场。另一方面,内地市场基本上以内地投资者,特别是中小投资者的资金支持新经济的发展。在内地上市的新经济企业主要从内地投资者那里获得资金。因此,香港市场与内地市场的互补与合作远远大于有限的竞争。

从沪港通的角度来看,无论新经济企业在哪里上市,两地投资者都可以通过互联机制进行交易。这本身就证明了沪港通开放的两地资本市场的互联互通,在多年的实践中开辟了一条可控、稳定的风险之路。今后,我们可以考虑探索两地一级股票市场之间的交易,以更好地支持企业便捷融资。

从债券市场来看,截至2019年8月底,境外机构持有的内地人民币债券规模大幅增加,达到2.02万亿元。债券市场正成为海外投资者进入内地债券市场的主要渠道。未来条件成熟时,两地资本市场可以考虑适时开放南南债券联系,同时促进外汇债券互联互通,开发机构投资者投资债券市场所需的利率和汇率风险管理工具,为人民币资本出国提供便捷渠道,在满足信息透明、安全、可控监管要求的同时,促进内地居民和金融机构的全球资产配置。

新京报:香港出台了一些改革措施,如生物医药企业上市制度改革。香港金融市场有哪些改革措施可供中国内地借鉴?

巴曙松:香港也可以为内地的金融改革积累一些经验。一些在香港市场行之有效的金融产品和金融体系可以灵活地转移到内地市场。

中国经济正处于新旧交替的重要时期,以科技创新企业为代表的新经济仍处于发展的初级阶段。从发达国家的经验来看,资本市场是科学企业的摇篮。目前,全球证券交易所已将重点转向新经济,中国也适时推出了科学创新委员会(Scientific Innovation Board)。2018年香港交易所上市制度改革为科学创新委员会(scientific innovation board)提供了许多参考,包括允许拥有不同权利和股份的创新型企业在香港交易所主板上市,以及释放无利可图的生物技术公司上市。

新京报记者顾志娟、陈鹏编辑赵泽校对张彦君

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